9月在即，全球經濟增長放緩、通脹高位運行的態勢未見明顯緩和，全球地緣政治沖突引發的產業鏈供應受阻持續。在國外宏觀環境復雜的背景下，全球實體產業鏈面臨著需求收縮、供給沖擊、預期轉弱等多重壓力。就有色金屬為代表的大宗商品而言，此前大跌后的反彈修復行情或逐步接近尾聲，未來進一步反彈空間將受限，謹防短期沖高回落風險。

從海外宏觀變化形勢來看，受地緣沖突引發的能源斷供和北半球極端旱情的影響，歐洲天然氣和電價齊創歷史新高，本已脆弱的歐洲恐將進一步陷入經濟衰退的泥潭。然而，8月下旬，遠在大洋彼岸的美國被迫直面不樂觀的經濟現實，在大幅下調美國經濟增長預測的同時，大幅調高通脹預測。市場預計，9月以后，美聯儲通過加息抑制高通脹的步伐將持續，外溢效應或加大部分經濟體的資本外流、金融市場動蕩等沖擊。

面對復雜嚴峻的外部形勢和局地疫情反彈，我國一手抓防疫保民生，一手穩經濟促發展，央行強化跨周期和逆周期調節，以“降息”和多種貨幣工具靠前發力主動應對，為實體經濟復蘇提供支持。尤其是在傳統“金九銀十”消費旺季來臨之際，我國持續推進一攬子穩經濟政策措施“組合拳”，對有色金屬為代表的傳統基建和以新能源消費為主導的大宗商品起到托底支撐。

從大宗商品價格變化來看，市場或從“暴雨酷暑不定的夏季”轉向“蕭瑟轉涼的秋季”。當前美元指數升至109點附近，處在2002年以來最高位水平附近。不過，多數大宗商品價格經歷年內大跌后，8月維持振蕩反彈，各板塊跌宕起伏分化加劇，大宗商品整體價格處于過去數年來的高位。截至8月30日，文華商品指數整體較7月底下跌1.39%。其中，農產品指數微漲0.54%，工業品指數下跌2.30%，有色品種銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫期貨主力合約當月漲跌幅分別為4%、-2%、5%、-2%、0%、0%。

目前，金融市場正聚焦于一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會動態。在本次主題為“重估經濟和政策的制約因素”的央行年會上，各國央行行長將就全球供給鏈脆弱性、經濟和財政可持續性及央行資產負債表等熱點話題展開探討。通過美聯儲利率觀察工具可以發現，截至8月30日，市場預期美聯儲在9月加息50個基點的概率從60%大跌至27.5%左右，加息75個基點的概率則從40%大幅上漲至72.5%左右，到11月美聯儲累計加息125個基點的概率從50%升至69.1%左右，顯示出更為激進的加息節奏和幅度。

隨著海外貨幣政策和市場流動性逐步收緊，更多金融機構預測，美聯儲被迫將政策利率提高至極端限制性區域，使得歐美經濟衰退的“灰犀?！憋L險更加臨近。目前，大宗商品普遍面臨的主要矛盾是較弱的需求現實無法帶動價格持續上行，尤其是歐美為代表的海外需求端未來還將面臨邊際轉弱，整體趨勢也受制于宏觀及地緣等因素疊加壓制，大宗商品主要下游更多依靠剛需消費支持，海外消費和國內可選消費增量尚未完全復蘇。

展望后市，有色金屬等大宗商品短期反彈在意料之內，但趨勢反轉存疑。中美歐為代表的北半球極端高溫干旱引發的供應擾動，對市場預期的影響遠大于實際供需。就銅、鋁為代表的有色金屬而言，短期題材炒作和擠壓近月升水是階段性行情，未來進一步反彈空間預計有限。筆者認為，“金九銀十”傳統消費旺季即將來臨，更多是市場心理預期的利好?？紤]到近年來在疫情等多重因素影響下，有色金屬淡旺季規律被大幅弱化，在產業鏈供應脆弱的環境下，有色金屬價格波動將進一步加大。因此，投資者要對銅、鋁等低庫存有色金屬短期出現擠倉的風險做好準備，尤其是警惕9月有色金屬市場出現高位大幅回撤風險，注意資金管理和風控。